美元指数在4月中至6月中的两个月内大幅反弹6%，人民币汇率仅贬值2%明显强于其它新兴经济体货币，33%的反应程度也明显低于定价模型的拟合结果，市场有观点认为人民币汇率已具备避险属性，对此我们并不认同。

　　避险货币是如何炼成的

　　避险货币也叫保值货币, 指不易受政治、战争、市场波动等因素影响，最大限度地避开上述风险。比较稳定，不易贬值的货币。避险货币最大限度地避开贬值的风险,并不就是说绝对不会贬值。任何货币的市场价格都会有波动。

　　传统意义上来说，市场比较公认的“避险资产”包括黄金、日元和瑞士法郎。“避险资产”的概念提出，是因为某些资产在市场出现极端波动时会表现得较为抢眼，因此承担着一定的“避险功能”。

　　换个角度来看，不管在何种状况下，市场都会存在一定的偏好性。所谓的“避险资产”只是一种正常的资产配置。这样说来，在市场常态下的资产配置，一般都可以认为是“风险资产”配置。所以，我们不必对所谓的“避险资产”特别上心――这只是一种正常的市场行为，就像下雨的时候你会打伞一样。

　　我国外汇市场延续平稳态势

　　5月我国外汇市场供求延续此前的改善势头。代表零售外汇市场的银行结售顺差1235亿元，达到近4年来的最大顺差规模，相较4月顺差规模进一步明显扩大565亿元。5月份美元指数由92下方大幅反弹至95附近，最大升值幅度接近3.3%，但人民币（兑美元）汇率最大贬值幅度仅为1.3%，人民币汇率指数则仍出现小幅升值，零售外汇市场供求形势好转的影响不容忽视。其中银行自身结售汇逆差198亿元相较上月继续收窄，银行代客结售汇顺差则进一步扩大至1433亿元。分项目来看，经常项目顺差扩大至1166亿元，仍是客户外汇净供给的主要来源，考虑到5月份我国进出口贸易顺差环比有所收窄，无疑出口企业结汇意愿的进一步提升是核心贡献。资本与金融项目顺差267亿元，相较4月份同样有所扩大，但仅是我国外汇供求形势改善的次要原因。远期净结汇106亿元，相较4月收窄211亿元。5月末央行官方外汇储备余额为3.11万亿美元，当月减少142亿美元，美元大幅升值导致非美货币贬值的汇率折算因素是5月央行官方外汇储备余额下降的主要原因。

　　人民币是避险货币吗

　　从融资利率水平、金融市场发展情况以及海外净资产规模等指标来看，人民币仍难以满足避险货币的大部分条件。此前“韧性”较强并非来自避险，招商证券宏观分析，一方面是受到阿根廷、墨西哥、巴西等“异常值”的影响，上述国家货币弱势的核心问题还是来自其内部矛盾，美元指数仅是外部诱因；而另一方面，4、5月份我国外汇供需形势的边际改善，客观上也可能“延缓”了人民币汇率对美元指数反弹的反应。考虑到我国目前仍面临较为不利的外部环境，人民币汇率对美元指数的反应程度在未来将有所提高，近几日人民币汇率贬值超过1%可能也正是反映出了这一情况的变化。

　　因此，人民币的走强是多种因素综合作用的结果，但被称为“避险货币”未免言过其实。对于真正的外汇市场参与者来说，学会如何管理人民币的汇率风险，才更加重要。

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