一、从估值的角度看指数

我们可以不知道市场的底在哪里，但我们必须清楚当前所处的位置，在过往历史中，当前处于什么样的一个方位？

根据上交所的统计数据，上证指数目前市盈率13.89倍，那么这个估值在历史长河中处于什么位置呢？戒贪花了几个小时时间，统计了一张表，大家一看便知：

在A股市场做投资，真的不是拍着脑袋做决定，毕竟你拿的是真金白银，首先投资的态度必须要端正，尤其是现在整个资本市场，越来越讲究量化投资，所谓的量化，就是用数据模型来表达和执行你的投资策略，其实量化投资并没有那么玄乎，虽然量化投资的背后是计算机模型，但模型是根据投资策略来编辑的，而边际投资策略的一定是人，也就是说，量化投资是主观策略的数据化执行。

那么，我们当前研究上证指数的估值水平，本身也是量化投资的一方面，通过这张图，我们一目了然，当前咱们就处在14倍市盈率的位置。

下面重点问题来了：14倍市盈率，以后大盘是涨还是跌？

在回答这个问题之前，我们先回顾历史，重温牛市的感觉：

从上面这张图我们可以看出，在过去13年间，A股市场总共经历了两波大牛，两波小牛。

第一波牛市起于2005年，当时最低市盈率是15倍，止于2007年最高市盈率70倍，在这波牛市里面，任何炒股的人都赚得盆满钵满，因为它的上涨空间足够大，指数平均涨幅接近五倍，当然那种超级不理性状态，未来是一定不会出现的，毕竟现在理性的人越来越多。

第二波牛市始于2008年7月当时最低市盈率14倍，止于2009年7月，最高市盈率29倍，有人称这一波为大反弹，其实是2008年4万亿基建投资砸下去以后的超跌大反弹，在这一波小牛中大部分个股也是涨幅过百的。

第三波牛市始于2014年7月最低市盈率十倍，止于2015年6月最高市盈率23倍，虽然上证指数在15年牛市中只涨了1倍多，但是创业板指数则涨了近7倍，可以说2015年牛市涨幅最大的是炒作题材概念的小股票。

第四波夭折的结构性慢牛行情始于2016年1月的13.5倍，止于2018年1月的19倍，这波慢牛走的有点快，而且是分化的走法，号称“漂亮50和要命1000”，后来刚好遇到中美贸易摩擦，于是就夭折了。

从过往4波牛市行情的起点来看，其中3波牛市都始于上证指数14倍市盈率附近，只有15年牛市起点是10倍市盈率。

所以此时你心里就应该有数，单从沪市来看，目前市场估值处于合理偏低位置，此处是有可能酝酿新一轮起点行情的，当然，可能并不代表一定会，因为没有人能够保证极端情况下上证指数市盈率不会再次跌到十倍去。

不过当前稍微偏利好的是7月31日，中央政治局会议提出的六稳，对于市场止跌和投资者心理修复都是有帮助的。

【创业板估值】

为什么刚才戒贪强调“单从沪市来看”呢？因为深市创业板和部分中小板股票依旧泡沫巨大！

随着IPO的持续推进，未来股票稀缺性大大降低，一些很多创业板股票并不值那个价，长期股价下行是大概率事件，戒贪在2018年基本很少配置创业板股票，就是因为找不到便宜的好股。

根据深交所统计的数据显示，创业板指数过往最高市盈率是2015年6月3日的146倍，最低市盈率是2012年12月3日的26倍，目前创业板指数的平均市盈率是37.53倍。

假如未来创业板指数回归到30倍以下估值，那么大部分个股还面临20%左右的下行空间，戒贪始终认为部分股票估值高的问题不是靠政策面提出稳定市场就能解决的。

戒贪对创业板的看法不乐观，至少要做好最坏的准备，也许是1200点止跌，也许是1000点，作为中长期投资，创业板不合适，但作为博反弹博差价炒概念博短线，只要你有这技术，戒贪不拦你

总结：以上说的是两个比较极端的指数，在综合指数中，上证指数最低，目前已经具备参与价值，创业板指数最好，依旧要控制好风险，其他指数如深圳成指、中小板指数居中，不再单独描述。戒贪的分析结论是，从长期价值投资角度讲，沪市已经具备参与价值，创业板依旧风险高。

对了，还有一个注意事项，由于创业板指数是成分股指数，是创业板100只具有代表性股票的指数，并不代表所有创业板股票的情况，因此，不在创业板指数成分股的小盘创业板股票可能估值更高，毕竟代表性股票通常市值相对偏大，而市值越大，它的估值有一个适度降低的规律在里面。

二、从投机的角度看机会

在戒贪眼中，当前市场有三类机会：

第一类是长期价值投资的机会

正如刚才的指数估值分析所述，目前沪市已经相对便宜，在过往几轮牛市的估值变化规律来看，沪市当前有可能处于起点位置，即使极端情况下有可能继续下跌，那也是敢于越跌越买，而且是越下跌，风险越小，同时越下跌，你能买到的股票数量越多，逆向长期投资沪市估值合理的优质股是一个风险较低、收益可想象的性价比较高的机会。

第二类机会是主题概念炒作的机会

当前A股大部分投资者都已经明白一个道理，那就是国家层面，为了稳定经济增长，下半年将加大基建投资，尤其是中西部地区基建投资和农村地区的基建投资，这样的话，基建板块将有结构性主题炒作机会，无论是基建总承包，工程机械，建筑设计，建筑装潢，还是其他的与其相关度较高的板块，都会受益。

根据A股市场主题概念炒作的一般规律，当市场在同一时间都看好一个板块，一只个股的时候，就容易炒出妖股来，比如最近消息面，工程机械的领先指标，挖掘机销量暴增，所以近期柳工的股票走的就非常不错，会不会炒成妖股，戒贪不知道，但我会关注着。

第三类机会就是超跌反弹的机会。

虽然整体来说，技术分析有效性在降低，但是在大部分股票已经持续下跌十个月以上的时候，不是要不要反弹的问题，而是必须反弹，所以关于超跌反弹，任何一支股票，任何一个板块，任何一个概念都会出现，这考验的是投资者技术分析的能力，按照戒贪统计的超跌反弹规律，通常软件类新兴概念股和次新股最为活跃，当然超跌反弹是中短期的机会，长期如何走还是要回归估值。

戒贪重点关注的是第一类机会，第二、第三类机会参与很少，即使参与我会充分使用止损机制的，因为这两类机会，一旦参与失败，你不知道会跌到哪里去。

以上是戒贪对当前市场估值和对未来机会的分析研判，纯属个人观点，不构成投资建议。

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