行业观点：过去的特高压建设：两次运行高潮，八个路口，十三条直线，我国特高压建设经历了几个阶段：1。实验阶段；2.2011-2013年第一次施工高潮；2014年第二次施工高潮；2018年第三次高潮，目前我国已开通8条交通线路13条直线和4条交通线路2条直线，但近两年新批工程大幅减少，2017年超高压工程线路长度达到3.1万公里，年发电量3.2亿千瓦。变压器容量和特高压电网累计输电能力超过9000亿千瓦，有效促进了新能源电力的输送。

特高压建设恰逢其时：新规划投资约1800亿元：新规划规划了5个特高压直流电项目和7个特高压交流项目，总输电能力5700万千瓦，预计投资额超过1800亿元，总体上讲，特高压建设是一项非常重要的工程。n周期约为2-3年。我们认为，2019-2021年将是交付年份，设备制造商可能在2020年达到最高性能。

我国特高压产业链处于世界领先地位，柔性技术产业化步伐有望加快：特高压直流主要设备包括换流变压器、换流阀、控制保护系统和直流现场设备，在制造技术上处于国际领先地位。换流阀和换流变压器技术；特高压交流的主要设备包括变压器、电抗器和组合电器。电器、串联补偿装置已达到世界领先水平；此外，中国已建成多条柔性直线以达到特高压水平，柔性技术可进一步增强电网的风险控制，在启动时不需要就地供电支持，是风电接入方式的最技术优势。

特高压需求估算：新规划的特高压交流输电系统主要设备约需174亿元，其中组合电器90亿元，变压器36亿元，电抗器30亿元，其他交流设备30亿元，新规划要求特高压主设备约284亿元。直流输电系统，其中换流阀总投资81.6亿元，换流变压器投资154.56亿元，直流控制和保护投资30亿元，直流现场设备投资30亿元，从公司订单角度看：国电南瑞、徐继电气、平高电气有望获得本轮特高压投资将为龙头企业带来较高的灵活性。根据我们的估计，国电南瑞2019-2020年的性能弹性为12.7%和21.2%，许继电气为89%和148.4%，平高电气为64.9%和64.9%，分别为108.2%。

中长期需求前景：我国特高压建设潜力巨大。目前，国家规划的各种特高压项目在50至60个之间，这意味着未来仍有约30条规划线路将要着陆。近日，国家电网宣布对社会资本开放特高压投资，并通过解决资金问题进一步加大对特高压可持续建设的决心，作为全球能源互联网的关键技术，赛克斯特高压成功实现了巴西眉山二期特高压直流电源项目和核心设备的出口。中国的中长期需求和更大的海外空间将增强设备公司的绩效可持续性。

投资建议：由于电网阶段投资明显低于预期，基础设施稳定增长的预期大大提高，重启特高压建设具有重要意义，这一轮特高压建设的可持续性和确定性很高，特高压核心产品领先企业中旅具有较强的竞争力和相对稳定的获奖份额。特高压性能预计将在未来2-3年内继续发布，重点推荐国电南瑞、平高电气、徐继电气。建议应注意中国西天股份有限公司和四方股份有限公司。

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