《证券时报》记者魏曙光

随着最近三大大宗商品期权上市的细节陆续披露，大宗商品期权市场的扩张已经准备就绪，这些大宗商品期权的大规模上市对当前国内农产品期货市场意味着什么许多专业人士表示，与美国期权市场相比，中国的期权业务具有广阔的发展空间，并将呈现爆炸性增长。

我们希望农业金融产业链体系能够完善，这一点非常重要，嘉吉作为一家有着154年历史的跨国公司，在许多国家也经历了农业现代化的过程，我们认为农业现代化不仅是种子和种植技术的现代化，更是一个现代化的农业产业链。收入管理现代化，金融衍生产品体系健康稳定发展，有助于农业走上健康发展的道路。玉米期权的上市对完善玉米淀粉全产业链的金融套期工具体系具有重要作用。

嘉吉在美国总部的农业期货和期权交易规模相对较高，据芝加哥商品交易所（CME）统计，2018年农业期权市场交易量为6629万手，比上年增长10.6%，超过14.8万手。金属期权市场成为继原油期权之后第二大商品期权交易类别。

在美国农业期权市场，玉米期权遥遥领先，年平均成交额超过2000万手，通常超过三分之一；2018年，玉米期权达到2554万手，居世界所有农业期权首位；2018年玉米期货交易量为9738万手，两者之间的比例是1／4。

与成熟的美国玉米现货市场和期货市场相比，中国玉米市场主要消费饲料、深加工和燃料乙醇等行业，中国饲料期货业扎根于国内庞大的饲料行业，在全球农产品期货交易量排名中居首位，豆粕期货和玉米期货居前二位。美国期货协会发布，2018年玉米期货市场总成交量为6681.27万手，仅次于豆粕期货市场2.38亿手，同期豆粕期权达到1252万手，可见期权业务未来增长空间巨大。

在现货市场，期权业务的增长空间也很大，谨慎地说，公司的玉米采购基本上是以现货价差加期货合约的形式进行的，即使购买一个价格，也会对期货进行相应的套期保值。近100%的加工量和交易量都是基于金融衍生产品，即相应的期货合约，玉米期权在玉米现货采购中增加了风险对冲的灵活性，可以更有效地规避价格波动的风险，不同的期权组合设计也将与长期期权合作。他说，ERM的玉米采购策略是为了更准确地实现对冲目标。

中粮生化风险控制部副总经理朱永生认为，玉米期权上市可以促进整个产业链商业模式的转变，目前玉米现货交易仍主要采用传统的单口价格模式，而基础价差模型的应用还没有足够广泛，玉米期权有可能改变整个行业的定价体系，形成期权加基差的新商业模式。

例如，玉米市场消费疲软，下游采购市场谨慎，使得贸易商很难快速消化旧粮库存。预计未来玉米价格上涨的机会将减少，但也可能出现价格反弹，在这种情况下，交易商可以采取短期玉米期货订单+多种玉米看涨期权策略来保护现货头寸。如果玉米价格在后期突然大幅上涨，买入期权的返回可以对冲期货头寸的损失，从而减少企业在实际对冲操作中的担忧。

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