1月28日，天骄期权、棉花期权和玉米期权分别在上海证券交易所、郑州证券交易所和大连证券交易所上市交易，从开盘第一天起，三个品种稳定运行，投资者理性参与，市场参与者普遍认为，天骄期权、棉花期权和玉米期权的未来发展将是一个非常重要的方面。这三个品种很有前途。

天骄期权：成交56万手，看涨期权更活跃

上市首日，天骄期权共有192份期权合约，包括1905、1906、1907、1908、1909、1910、1911、2001。

从交易情况看，天骄期权交易首日共5605手（单方，下同），3548个仓位，成交额2422.24万元，看涨期权比例为2.00，天骄期权交易量占标的期货交易量的3.43%，其中鲁1905系列期权相对活跃，其中4个652个期权交易，占总期权交易量的83.00%，2872个期权持仓，占总期权持仓量的80.95%，同时，RU1905-C-13000（虚拟合约）交易量最大，当日有946手。

从价格情况来看，天骄期权首日运行顺利，其中，公允看涨期权合同（Ru1905-C-11750）开盘价为417元/吨，收盘价为427元/吨，收盘价高于上市基准价12元/吨；公允看涨期权合同开盘价（Ru1905-P-11750）为700元/吨，收盘价为588元/吨，收盘价比上市基准价高88元/吨。

就波动性而言，合约月份的隐含波动率在21.06%至32.01%之间，其中最活跃的RU1905系列期权隐含波动率为22.55%，总体而言，期权隐含波动率略高于基础期货的历史波动率，符合市场预期和原因。最终，从客户参与的角度来看，单位客户占交易量的67.56%，持仓量的55.66%，市场投资者结构较为合理。

宏源期货（Hongyuan Futures）分析师朱子月表示，橡胶是一种高度波动的产品，一般来说，橡胶的波动范围在10%-80%之间。当标的价格大幅波动时，波动性上升；当标的价格波动时，波动性明显下降。但是，近年来，由于价格持续低迷，波动性下降。最活跃的RU1905合同的隐含波动率为22.55%，而历史波动率为2。1.1%。两份合约的水平接近，隐含波动率略高。

目前，天骄的波动性处于正常波动范围的下边缘。结合基本判断，我认为选择牛市套利策略的安全边际高于单边买入多头和多波动性。我建议买入Ru1905-C-11500，卖出Ru1905-C-12500牛市套利策略。

南华期货副总经理于万如表示，天骄期权上市后运行平稳，交易量稳步上升，新产品上市需要经过一段市场培育期，这需要市场投资者加深理解，这就要求会员单位进行投资。在投资者教育和风险管理培训方面，随着现货、期货和期权交易体系的不断完善和成熟，整个市场的未来发展前景广阔。

棉花期权：1.1万手成交，海通首只单花期货

棉花期权上市首日，CF1905、CF1907、CF1909、CF2001共有52个看涨期权和52个合约月，共有104个期权合约，从交易情况看，截至1月28日收盘，棉花期权总量为11104手，持仓量为6251手，其中最活跃的认购合约期权为CF905-C-15400，成交853手，517个仓位，增长12.2%，成交11366万元；最活跃的认购期权合约为CF905-P-14600，成交660手，489个仓位，增长1.7%，成交4.28亿元，其中最活跃的一个月为1905个月。总容积7861只手，占总容积的70.8%。

棉花期权上市首日表现良好，交易活跃，以CF1905期权为例，看涨期权总量为4122手，看跌期权3033手，看涨期权比看跌期权高35.9%，期权行权价格为15400元/吨和15600元/吨，成交量和持有量最高。根据现货成本，这似乎是一个多空分歧点。长江期货棉纺织业总经理洪润霞表示。

期货日报记者梳理数据发现，棉花期权主合同CF905的价格在15210元/吨至15365元/吨之间，公允看涨期权合同（CF905-C-15200）的开盘价为565元/吨，最高价格为566元/吨，最低价格为386元/吨，收盘价为394元/吨。/吨，收盘价比上市基准价高31元/吨；公允看跌期权合约（CF905-P-15200）开盘价为502元/吨，最高价格为502元/吨，最低价格为314元/吨，收盘价为353元/吨，收盘价等于上市基准价，同日。实物期权合同价格由实物期权合同价格上升到实物期权合同价格，行权价格相同的远月合同价格高于近月合同价格，反映了合同价格与期权月份的合理关系。

从波动性的角度看，棉花期权合约的隐含波动率曲线是平的，公允看涨期权合约（CF905-C-15200）的隐含波动率全天在14.6%左右，最高为16.9%，最低为11.6%。整体隐含波动的波动幅度较小，反映了近期棉花期货合约的稳定走势，期权的隐含波动率比标的期权历史波动率高出约3个百分点。

棉花期权上市极大地丰富了棉花行业客户和投资者的风险管理工具，促进了市场活动，棉花相关企业采取多种手段规避风险，稳定经营，中国棉花协会秘书长王建红表示。

《期货日报》记者了解到，海通期货机构客户福瑞集团已分别赢得了CF1905-P-14600和CF1905-P-14800合约的首笔上市交易，海通期货总经理吴红松表示，未来，期权业务将成为期货公司服务于真正经济的杀手武器。随着期权工具的不断开放，意味着服务深度开发的可能性将吸引越来越多的工业企业参与，更好地满足工业企业风险管理的多元化需求，海通期货作为业内领先的期货公司之一，将坚定不移地走在市场上。e本着服务实体经济的初衷，积极发挥自身的专业优势，一如既往地做好服务行业客户的工作，为实体经济和期货市场的国家战略做出应有的贡献。

中国纺织集团副总经理陈明红表示，棉花期权的上市将带动整个棉花产业链。棉花相关企业将通过不同的合约、不同的行权价格、不同的方向组合，构建不同的策略来满足自身的个性化套期保值需求或经营需求，如果棉花相关企业将期权和期货结合起来，并利用期货套期保值结合期权，则是一种叠加的手段，这是一种有效的套期保值方法。对企业风险管理和成本控制也有一定的帮助。

玉米期权：3370万手交易，做市商积极参与

玉米期权上市首日运行平稳，市场参与积极性高，上市首日交易量不足半天超过豆粕期权全天交易量。当日玉米期权的交易量和持有量是豆粕期权上市首日的1.5倍。市场各方对玉米期权服务相关产业的发展充满期待。

在玉米期权上市的第一天，共推出了5个系列的132份合约。据统计，当日玉米期权交易量为3370万手、919.96万元、2400万手，其中看涨期权与看跌期权交易比例为1.28，持仓比例为1.24，期权交易量占标的期货交易量的比例为21.28%，与国际接轨。l成熟市场，当日参与玉米期权交易的客户近400家，其中做市商占单位客户成交额的73.28%。

当日玉米期货主合同为C1905，主系列期权为C1905。该系列期权的交易量为24万手，占当日玉米期权总交易量的71.28%，其次是C1909和C2001系列，分别占23.85%和3.78%，买入期权的最大持有量为C1905-C-1900，为虚拟期权，即其行权价格高于T。看跌期权的最大持有量是C1905-P-1840，这也是一种虚拟期权，即其行使价格低于基础期货价格。

根据当日玉米期权的运行情况，C1905系列13个看涨期权中有9个上涨，13个看跌期权合约均在当日玉米期权的主月上涨，其中，看涨期权平价合约C1905-C-1860全天呈现小幅波动趋势，开盘价40元/吨，收盘价较上年同期上涨。ICE 29元/吨，比挂市基准价高12%；看跌期权合约C1905-P-1860开盘价37元/吨，收盘价40.5元/吨，比挂市基准价高45%。

当日期权合约的隐含波动也在合理范围内，大山证券交易所上市玉米期权基准价是指标的玉米期货合约的90天历史波动。当日开盘后，主合同隐含波动率为10.71%，基本稳定。

市场人士普遍认为，玉米期权上市的第一天取得了可喜的成果，这与玉米行业的巨大现货量、多年来期货市场的坚实基础以及豆粕期权上市以来的市场运作有着宝贵的经验是分不开的。泽西是世界上最大的农产品品种，也是中国最大的粮食作物。近年来，我国玉米年产量和消费量超过2亿吨，具有发展期权交易的自然优势；其次，经过14年的稳定运行，充分发挥了玉米期货的功能，积累了更多的产业客户，奠定了市场。此外，由于豆粕期权上市，通过积极的市场培育和实践积累，市场逐渐认识并熟悉期权工具。玉米期权的合同和参数设计也充分借鉴了豆粕期权的经验，在仓储限制方面与现行豆粕期权的做法保持一致。适度放宽仓储限制标准，有利于玉米期权市场的功能发挥。

方正市中期研究所研究员牛秋乐说，玉米的选择是一个精彩的首次展示。在全天交易中，期权合约价格合理，不同行权价格合约和不同到期日合约的波动性密切相关，波动面平滑，没有明显的套利机会，当日主要月度玉米期权系列中的所有看跌期权均上涨，且除四个实际价值更高的期权外，其他所有合约均上涨，表明市场对未来玉米价格持乐观态度。

《期货日报》记者了解到，当日做市商积极参与集体竞价和连续交易。交易系统运行稳定，履行了持续报价和响应报价的义务，为市场提供了流动性，促进了市场价格的合理形成，中信证券执行总经理蔡成苗表示，玉米期权首日上市成功离不开做市商制度引入交易所，做市商在开市后迅速参与报价，为市场提供了较窄的价格差距，整个期间的最佳买入和卖出时间远远超过50%，公司不仅为主合同提供连续报价，而且还提供了LSO通过响应报价为非主合同提供流动性，较好地履行了做市义务。

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