文强，湘江咀

前天有消息说周大福集团将购买富通保险。

你自己吃惊吧！

想想几年前九鼎收购富通的大事，回想一下最近有关九鼎麻烦的新闻。当周大付购买富通保险（香港）时，卖家九鼎是吗上网看看，情况并非如此。

彭博社一位不愿透露姓名的知情人士说，周大富集团将于下周与九鼎（430719。OC）达成交易协议，中国金融控股集团将转让富通保险（香港）（以下简称富通香港或富通）的股份。Futong在香港的股价约为3美元。十亿。

富通集团是一家资产质量极高的香港保险公司，九鼎凭借其激烈的风格，在资本市场上吃得狼吞虎咽，几年前对富通香港的高调收购即将来临，九鼎加上杠杆的疯狂扩张，正是卖得如此迅速的原因。

但在我们讨论九鼎去杠杆化梦想的过程中，从过去三年的梦想到去杠杆化的梦想破灭，让我们来看看这次交易的主题，富通保险（香港）。

首先，富通保险：杰出的出生，所有权的几次变更

富通集团诞生于上世纪90年代，比利时的一家保险公司AG保险公司收购了荷兰银行和保险公司AMEV，并联合组建了富通集团，从那时起，富通集团已成为一个融银行和保险为一体的金融集团。

2007年3月1日，富通集团从李泽楷电讯盈科扩展公司和其他公司购入电讯盈科一半以上的股份，对其他股东进行强制性收购。2007年6月，富通集团宣布，已持有4.01亿股以上，占独立股东权益的97.12%，并接受收购。因此，富通将持有98.59%的P&C，并将P&C保险私有化。

图片来源：互联网。2007年3月，比利时富通收购了电讯盈科，随后将其私有化（退市）。

交易完成后，富通保险将更名为富通亚洲控股有限公司和富通亚洲控股有限公司。2010年7月，富通保险将其名称改为亚银亚洲控股有限公司，而中文名称不变。

图片来源：法国巴黎富通银行

2016年9月，在收购九鼎一年后，富通保险公司再次改名为富通人寿保险公司有限公司，而中文名称不变。

富通一直是香港相对较低的保险公司，主要销售与投资有关的担保计划（ILAS）。只有在2014／15年春天，大陆客户前往香港投保时，他们才推出了一些通用的生活产品，承诺高回报。

然而，在被九鼎接管后，富通在招聘销售人员和管理激励方面变得激进和急躁。例如，支付高薪和转移费从其他保险公司挖人，向新代理人提供高基薪，试图通过烧钱来扩大市场份额。到2018年，富通甚至香港的保险公司（Pr谨慎and AIA）的两个主要公司的特朗普推销员正努力挖掘自己的公司进入整个团队，甚至整个地区。

为什么富通在被九鼎收购后变得冷静这当然与九鼎的风格有关。

四川人创办的中国私募股权基金公司九鼎，曾把中国伯克希尔哈撒韦公司的宏伟口号称作2015年的巅峰，但今年它几乎无法在资产出售中幸存下来。现在让我们来看看九鼎公司。

2。雄心勃勃的九鼎

九鼎集团成立于2010年。

古代楚王的胜利象征着对中原霸权的挑战。今天的九鼎也是荆楚和巴渝的土地。它也借用了丁的形象，似乎传达了对权力和权力的追求。

在成立之初，它的招牌就是它的创始人吴刚。当向外界宣传时，吴刚从不离开嘴巴说吴刚从证监会制度中走出来。

2008年汶川大地震后，九顶通过经营济丰农业机械和金雅科技，一战成名，随后，九顶将在清道工程的研究和上市管道的包装运营方面拥有良好的时间。

照片来源：南方周末；蔡磊，张磊，九鼎投资（辞职）的创始合伙人，吴刚，谭正宇，黄小杰（从左到右）。

九鼎公司成功运作的关键在于不断将企业运输到市场，并从中获得巨大的上市价差。杠杆化和准时化是九顶集团运营成功的关键。

通过一系列令人眼花缭乱的运营，九鼎所谓的PE工厂模式已经牢固确立。2014年4月，九鼎成功登陆新三板，成为第一家在新三板上市的私募股权公司。到2015年，九鼎开始进入主板市场，积极寻找后门lis的目标。刀的摆放。

今年5月，九鼎终于找到了这个目标，那就是中江房地产，它以41.5亿的巨额投资获得了江西中江集团100%的股权，并间接控制了江西中江集团A股上市公司的中江房地产（600053.SH）。龙江房地产更名为九鼎投资。

九鼎房地产交易显然很贵。值得注意的是，一月份上市的九鼎中将房地产价格只有25.47亿元。虽然九鼎一直擅长于资本运营，但是面对中江紫金城房地产项目的巨大负担，4.1亿元的天价还是很高。人民币汇率仍然令人担忧。

两个月后，8月31日，Jiuding宣布计划通过现金支付收购富通100%的香港。截至2014年12月，富通香港的净资产约为68亿9000万港元。六个月后，九鼎的收购价格达到106亿8800万港元（约88亿2400万元人民币）。

这次收购是另一种无代价的收购，然而，九鼎说，富通香港的进入将为九鼎的综合资产管理业务带来持续的长期资本支持。

九顶集团的经营模式本质上是投机性的，决定了九顶集团的盈利模式与政策环境、市场条件乃至自身经营状况密切相关。如果某些政策的方向改变，它的荣耀将很快消失。

2015年6月8日，九顶集团以重大资产重组为由宣布停牌。

停牌是九鼎生命周期中最重要的事件。停牌时间超过1000天。当九鼎重启交易时，九鼎再也不敢说会是中国的伯克希尔哈撒韦。相反，即使是像九州证券和香港富通这样的优质资产也必须出售。

三。不能成为中国的伯克希尔哈撒韦

2015年6月，中信证券在研究论文中说：

在大规模投资和收购的规划下，九顶投资管理平台的雏形越来越明显，公司未来的业务增长将从巨大的产业空间中受益是乐观的。

在中国金融市场，有一个有趣的规则。一旦许多分析师就他们喜欢哪家公司达成一致，那么现在是逃离的最佳时机。

停牌后，九鼎开始大规模筹集资金，对资本市场发起了疯狂的攻击。

2015年9月22日，公司宣布九鼎将继续发展，通过向22名股东发行5亿股筹集100亿元。除3名自然人外，其余19名股东均为资产管理计划、集体信托和特别基金。

11月2日募集100亿美元，9月3日，九鼎控股的友博创发行300亿元人民币的固定追加融资计划，收购九鼎金融，扩大融资范围，发展创新金融业务。

一方面，通过各种方式整合，另一方面，资本市场花钱购买；截至2015年，资本市场在高风险广告牌上市公司上上下跳跃，在九顶机构，都表现出来。随着这条并购之路，债务规模不断扩大。《河经日报》报道，九鼎市负债总额从2013年底到2017年第一季度增长近100倍，达到581.79亿元。

持续的大规模融资和迅速扩大的负债已经引起了广泛的关注。甚至新华社和人民网都发表文章称九鼎是贪婪的蛇。

九鼎的运作模式一直被视为处于监管边缘的资本转移，当资本大餐的浪潮开始退却时，首先向九鼎开火的是监管当局。

2016年1月29日，证监会发布了来自监管部门的措辞强硬的审查反馈，质疑九鼎投资规避监管，并要求澄清大股东增资和私募股权投资业务是否构成后门上市。2015年收购中江房地产并将其更名为九鼎投资的一系列业务。

在任何国家的资本市场，监管者关注都不是一件好事，即使它并不脆弱，至少也会分层。

由于受到监管的原因，在九定之前自然会进行一系列像老虎一样的资本运作。然而，为了不被监管，像九定这样的以资本为开端的发达公司，在资本充裕的情况下能不闻到股本的臭味就赶紧舔食吗2014年15日，流动性极其充裕的东部地区即使血在刀刃上。

基因出生的那一刻就注定了它的未来。

4。金控梦想破灭

2018年3月27日，新三板停牌三年多。恢复交易后，股价为3.42，低于停牌前股价（6.83），市值蒸发了500亿元。对于看了1000多日夜的3029名投资者来说，这是一场鸡毛蒜皮的惨剧。财务控制。

在复牌前致股东的一封信中，九鼎表示，它无意成为一家拥有众多金融业务的综合性金融公司。在与投资者沟通时，九鼎管理层再次强调其综合投资公司的地位，否认它们应该是综合性金融公司，更不用说所谓的金融控制集团了。

从2010年到2015年，九鼎公司努力从单一的私募股权投资业务扩展到多种金融业务。在2015年到2018年暂停期间，特别是当恢复贸易时，九鼎公司多次放弃了与金融控股集团的关系。让人很难把它与三年前的新兴资本主义联系起来。

九鼎的清算始于九州证券公司资产的出售和转让。

2018年2月，九鼎集团宣布其控股子公司，九州证券，最近与山东高速集团有限公司签署了增资协议，以认购九州证券在山东高速的7.9亿股新股，占九州证券在资本公司成立后总股数的19%。山东运通打算进一步增加资本，成为九州证券的控股股东。

早在2014年10月，九鼎就以3.6亿元人民币收购了广州证券旗下的天元证券，并将其更名为九州证券。次年，九州证券疯狂地收购了各种经纪业务许可证。截至2015年12月，九州证券已成为一家拥有完全执照的证券公司。通过这些行动，我们可以看到九鼎为了建立证券经纪人的资格而付出的痛苦和成本。

三年的辛勤劳动，现在给人们，是不是真的像九鼎一样向外界申报，专心经营保险资产当然不是。否则，福通以后就不卖了。

九鼎出售经纪业务牌照当然是无奈之举。一方面，通过公开市场渠道融资已变得困难；另一方面，监管已处于压力之下。九鼎不得不放弃其稀缺的经纪业务牌照，选择能够带来更稳定的长期现金流的保险业务来支持其发票。经营业务。

所谓的走出去总是要归还。现在，当出售九州证券无法摆脱所有债务时，九鼎面临着危险，不得不出售另一种极为优质的资产——富通香港，它刚买了不到三年。

三年来，九鼎市经历了从买入到卖出的快速转变，其背后自然的市场逻辑也从杠杆化转向去杠杆化，从通货膨胀转向收缩，从涨潮到退潮。

5。结束语

让我们回到2015年。

熟悉资本市场的朋友必须记住2015中国和香港发生的事情。今年，香港首富Li Ka shing出售资产，兑现并寻求更广泛的全球分布。今年，中国、Rongchuang、Hengda和毕贵源等几家主要房地产企业一直在努力工作。增加杠杆。

8月31日，即夏末和初秋，湘江河依旧火红，深州市大地，秋风吹来一阵凉爽。那天，Jiuding宣布在富通保险（香港）投入巨资。卖方是富通银行，买主是中国九鼎。

三年后，回顾2015年的这笔交易，富通完全以高位兑现，而九鼎实际上是一个高位出价。

当市场流动性充裕时，它给人一种资本大餐的感觉。有那么多的钱可用。在这一点上，如果企业家的个人野心扩大，他将失去理智，大量借贷以尝试那些他做不到的交易。但事后看来，即使他们几乎没有杠杆作用来购买这些交易，它们也会随着流动性的紧缩而贬值；然而，他们以前欠下的债务将是r无论如何，EpID。

欧文·费希尔，一位在20世纪20年代末经历资本主义世界大危机的经济学家，说：

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