昨天，上海证券交易所指数继续波动，上海交易106.3亿元，深圳交易1433亿元，两个市场交易总额2496亿元，截至当日，上海证券交易所指数下跌0.47%，深圳证券交易所指数下跌0.93%，创业板指数下跌0.93%。下降0.52%。

值得注意的是，自8月份以来，上证指数已三次收于2700点以下。前两轮过后，市场立即反弹。昨天，上证指数再次跌至2700点以下。市场会如期反弹吗分析人士指出，客观上讲，投资者仍持谨慎态度，但蓝筹股的跌势往往是最终熊市的底部特征之一。短期内，一旦指数停止下跌，就可能是建立仓库的机会。

白马被杀了

上周四，两市继续前一天的调整，主要指数全线下挫，截至收盘时，上证指数收于2691.59点，深证指数收于8324.16点，创业板指数收于1422.87点，上证指数跌至2700点以下，一次触及2683.74点。

从市场上看，两个市场昨日上午开盘走低，三大股指在下午一大早整体上扬转红，下午又下跌，各类标的股票在市场上相继发展，主板市场计算机等三个板块上涨，而调整后的股票价格上涨。F白马股更为明显。昨日，茅台下跌2.10%，格力电器下跌2.92%，梅集团下跌1.61%，伊利股份下跌4.27%，恒瑞药业下跌1.84%。近两个交易日，贵州茅台下跌4.60%，格力电器下跌6.05%，美国集团下跌4.59%，伊利股份下跌6.71%，恒瑞药业下跌3%。24%，上证综指同期下跌2.14%，白马股跌幅超过大盘，此外，上述代表性白马股也遭遇了资本层面的主基金持续撤出，近三个交易日，格力主要基金净流出。电器、茅台、伊利、明治、恒瑞医药分别为15.23亿元、5.34亿元、2.6亿元、2.27亿元、1.53亿元，是近三天主要资本净流出量最高的股票。

然而，市场参与者认为白马股被视为熊市结束的重要指标之一。历史证明，白马股是熊市触底的必要条件之一，但这段时间将相对较长，历史上，A股市场出现了几轮典型的强劲补足跌幅，如运输、白酒等行业表现强劲。2005年初5月以后的Mance；2008年上半年10月以后表现强劲的农业、林业、畜牧业、渔业、食品、饮料、医药等行业；2012年前几个月表现强劲的白酒、医药、电子等行业；11月以后的股票表现强劲。弥补下跌的趋势。今年第二季度，家电、餐饮、休闲服务等类股表现强劲，自7月份以来，已呈现出补足跌幅的趋势，过去消费类股基本上是最后一只补足大部分强势股的跌幅。

海原开元前执行总经理杨德龙表示，白马股的下跌往往是弥补的，未来的看底基金仍将配置白马股，这也是市场触底的迹象之一。

估值提供确定性

从长远来看，估值提供了长期投资的确定性，中信证券（citic securities）策略师秦培京（qin peijing）认为，从相对历史估值的角度来看，A股市场具有长期绝对回报的安全裕度。

上海证券交易所数据显示，截至9月5日，A股平均市盈率为13.49倍，其中上海市场平均市盈率为13.48倍；深圳证券交易所数据显示，深圳证券交易所平均市盈率为22.42倍，深圳证券交易所平均市盈率为22.42倍。n主板为15.38倍，创业板平均市盈率为35.45倍。

根据A股中期报表的表现，东方证券的研究表明，所有A股的毛利率均保持历史高位，净资产收益率连续七个季度同比上升，除金融、中石油、中石化外，A股收入增长率为1.5%。n 2018年上半年为14.5%，第二季度为14.2%，较第一季度的14.9%有所下降，连续第五季度有所下降。2018年上半年净利润增长率为21.0%，第二季度净利润增长率为19.9%，较第一季度的22.6%有所下降，盈利能力连续八个季度出现反弹，主要是由于毛利率、预期周期和毛利率的大幅提高。制造业依然可持续，第一季度净资产收益率水平持续改善，连续七个季度同比改善，但改善程度进入稳定期，净销售利率上升是净资产收益率上升的主要原因。同时，杠杆率的提高和总资产周转率的下降也是导致净资产收益率上升的主要原因。

中小企业毛利率的改善趋势尚未持续，收入比的提高保持了盈利能力的下降幅度，2018年上半年收入增长22.0%，二季度增长20.1%，一季度增长24.5%，上半年增长15.9%，二季度增长12.5%，二季度增长20.9%。第一季度，上半年为9.5%，第二季度为0.2%，第一季度为20.6%，中小企业板块发展与整体A股不同步。财务费用占比下降，销售费用占比上升，净资产收益率继续下降。

在估值相对较低的行业，资本也在流动。国金证券（Guojin Securities）策略师李立峰表示，A股的股票消费量保持不变，股票基金在周期、增长、消费和金融四大板块之间快速旋转，没有明显的单边风格。

2700分：布局反弹

在不久的将来，上海证交所指数已经下跌到2700点以下，这意味着反弹。8月6日，上海综合指数下跌到2700点以下，8月7日反弹，上海综合指数上涨2.74%；8月17日，上海综合指数下跌到2700点以下，达到2668.97点，8月20日，上海证交所指数下跌到2700点以下，达到2668.97点。nghai综合指数上涨1.11%，至2698.47点，仍低于2700点，8月21日，上证综指继续反弹，上涨1.31%；9月6日，上证综指再次跌破2700点，上证综指在前两次跌破2700点后短暂反弹，私募股权合作伙伴S在上海告诉记者，即使在调整周期内，短期市场有时也会反弹，目前的触底信号越来越明显，而短期投资者不必太担心。

从布局方向看，李立峰表示，如果A股市场约束持续，A股风险偏好将难以继续反弹，但超车后市场将逐步反弹。当负面信息逐渐被市场消化，市场估值泡沫将被消化，市场将有资本赢得一轮反弹。时间点在9月下旬将是一个重要的时间窗口，在行业配置方面，我们建议估值低、融资大，其他行业仍在旋转，旋转速度快；在主题方面，我们建议信息安全、高端设备、云计算等。

华创证券（Huachuang Securities）策略师王军表示，通过解读中期报告中的金融数据信号，回顾市场走势，我们发现，在过滤掉行业快速旋转的杂音并补充涨跌后，市场表现回到了基本面，并呈现出S的双重属性。业绩持续性强、盈利质量高是趋势，强调利润质量，忽视利润绝对增长率将是全年市场的主线，围绕以下三条主线挖掘行业目标：一是盈利质量板块。长期支持绩效的可持续性；二是在汇率稳定的情况下，受益于信贷供给修复和分配价值回报的董事会；三是选择绩效可持续性强、产业逻辑清晰的消费和增长目标的董事会。

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