最后一轮并购重组和再融资政策放松周期为2014年至2015年。2014年5月，证监会发布了《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》和《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》，修订后的《办法》除放宽创业板公司再融资的财务条件外，还引入了创新的内容。同时，国务院就进一步促进资本市场健康发展（俗称新9国），鼓励市场化并购重组，充分发挥资本市场作为主要渠道的作用发表了若干意见。l在企业并购重组过程中，2015年4月，证监会发布了《证券期货法实施修订意见第12号》，将并购配套融资比例由25%提高到100%，2015年8月，证监会四部委、小微财政部、国资委、银监会联合发布《关于鼓励上市公司并购、现金分红和回购股份的通知》，明确并购市场化改革。

2016年，并购重组再融资政策进入全面收紧周期，由证监会于2016年6月发布的《上市公司重大资产重组管理办法》决定（草案），也被称为历史上最严格的后门标准，管理措施将大幅收紧后门并购标准，严厉打击后门并购等边缘刮球行为，同时严格监管影视、游戏、互联网金融、虚拟现实等四个并购方向，2017年2月，证监会修订了《私募股权实施细则》。e上市公司发行股票，并于5月20日发布了《发行监管条例——指导和规范上市公司融资行为的监管要求》的问答，对再融资在定价方式、融资规模、融资间隔等方面进行了严格限制。17、证监会发布了《上市公司股东、监事减持股份若干规定》。上海证券交易所、深圳证券交易所颁布的实施细则，又称减持新规定，严格规范了大股东、特定股东（通过固定增发和合并方式取得股份的股东）和董事、高级管理人员的减持行为。各角度、各方向的上市公司董事、高级股东，2018年2月，证监会就上市公司作为IPO被拒企业的标的资产参与重组交易问题发布了质询和解决方案。

2018年第三季度，并购重组和再融资政策再次进入放松周期，自2018年第三季度以来，证监会发布了一系列鼓励上市公司兼并重组的文件，从年并购重组定价双向调整机制看。9月至10月集中引进小并购快速审查机制，放宽并购配套资金，新审批分离制度快速/豁免通道行业类型，6个月后企业改组上市。IPO被否决后，以11月份的可转换债券试点为并购支付手段，可转换债券第一方计划赛通股份迅速落地，简化了并购重组信息披露，放宽了再融资、并购、重组的使用和间隔。G和再融资政策再次进入放松周期。

先后出台八项政策，放宽四个维度，重组并购；连续发行证券监督管理委员会的八项政策，从审计速度、资产和并购方向、模糊区域监管和创新方案四个维度放宽并购重组。设计和信息披露。在审计速度方面，实施两大政策，即直接发布小规模快速并购审计和增加快速/豁免审计走廊行业类型，大大提高了并购重组审计的效率。第一次小规模快速并购Thorns I从计划修订到会议批准只需20天，大大缩短了时间，同时，从10月下旬开始，近期并购重组的审议速度明显加快，目前的审议速度已达到16-17年的平均水平，从资产和直接投资两个方面来看，目前的审议速度已经达到16-17年的平均水平。并购方面，与此前18个月的上市重组要求相比，6个月内是否允许首次公开发行（IPO）启动重组上市较为宽松，鼓励新兴产业并购重组。然而，对于估值高、商誉高、业绩承诺高的三大并购，其重点是风险。

就模糊区的监管创新方案设计而言，并购重组募集的配套资金的放松，不仅在于配套资金可以用于再融资和还债，还在于确定上市公司控制权的变更。，2016年发布的最严格的后门标准明确规定，上市公司控股股东通过参与匹配融资或提前6个月投资标的资产等方式取得相应股份，在确定控制是否合理时，需要将其排除在计算之外。但修订后的草案提出，上市公司控股股东已作出切实可行的安排，认购配套资金，锁定所收购的股份。除能够保证股票按期、足额认购和收购后不发生变相转让的情形外，可以计入计算范围，同时，上市公司控股股东也可以计入计算范围，但取得标的资产的基础设施的除外。在上市公司董事会首次作出重大资产重组决议前，通过充分贡献和充分考虑HTS和利益，放松控制权变更的确定，意味着大规模三方并购方案设计成为可行的，这有助于上市公司董事会对重大资产重组作出决议。通过大型并购对中小上市公司进行转型升级，同时，证监会提出试点可转换债券用于并购重组，第一个方案是塞通股份，可转换债券作为支付并购款项的一种方式。E缓解了在并购完成后资产股价将继续大幅下跌的担忧。由于存在债务底部，获得的对价不会大幅下跌，股价上涨时可转换债券也会上涨。可转换债券并购增加了在疲软市场环境下并购的灵活性。此外，证监会还为并购定价，可以在一定程度上平稳并购周期，当市场好转，并购重组热时，价格上涨机制会打击资产方参与的积极性（收购的股份数量减少），而处于弱势。市场上，降价机制将增加资产方参与的积极性（在不断考虑的基础上获得的股份数量增加），可转换债券并购和并购定价的双向调整机制，既增加了并购创新方案设计的灵活性，又有助于并购的恢复。市场环境薄弱，就信息披露而言，证监会进一步减少和简化了并购重组方案的信息披露。修订后的停牌和复牌制度缩短了并购重组停牌时间（最长的停牌时间也缩短了），计划只需披露核心要素，不需要强制披露目标公司的预估值或交易对价，缩短了停牌时间，简化了并购重组停牌时间。未来并购计划重组后，信息披露的不完整性和不确定性将增加，市场博弈的机会也将增加。这在一定程度上可能会增强二级市场并购重组的积极性。

政策继续放松，并购重组市场有望加速复苏，2016年6月，证监会发布了历史上最严格的后门标准，并购重组市场整体开始下滑。与整体市场重叠，2016-2017年整体并购重组市场继续下滑，2018年以来，据证监会统计，2018年1-9月全市场并购约3000起，较上年增长69.5%。总数。交易额近1.8万亿元，比上年增长46.3%，接近全年，据我行所有涉及发行股票的并购统计，2018年1-10月A股并购重组89家，较上年同期继续下降41.7%。他去年同期，但交易总额达3625亿元，比去年同期增长24.4%，考虑到许多小规模并购在经过更严格的并购审计和更长的周期后，开始由发行股票转向现金并购，我们认为相信2018年以来，整体并购重组市场已开始企稳回升，我们还注意到，自2018年5月以来，上市公司并购重组新计划的数量和交易量有所回升，特别是在近期政策密集型国际并购重组后的11月。生产方面，半年交易额达到1759亿元，未来随着政策的继续放松，我们相信并购重组市场有望加快复苏。

牛市并购的后遗症仍然是2018年商誉减值的高峰期，广泛的并购可以为业绩增长提供积极贡献，但同样的商誉减值也会对业绩增长带来负面贡献，由于外部并购，整体商誉规模A股继续上涨。截至2018年9月30日，A股总商誉规模达到1.45万亿元，占总净资产的3.7%，其中商誉分别占中小企业和创业板净资产的10.6%和18.6%，与发达国家成熟市场（净资产27.7%为纽约证券交易所商誉，41.3%为纳斯达克）相比，A股总商誉规模达到1.45万亿元。目前的A股商誉既不具有绝对价值，也不具有净资产的价值。商誉是指在合并和收购过程中，由于合并和收购对价高于基础资产，可辨认净资产公允价值的差额。商誉本身是我国在合并和收购过程中的一个正常的会计目录。合并及收购，但当收购标的经营发生重大变化，利润低于预期时，当目标资产价值低于合并及收购对价时，计算商誉的减值，从而极大地影响商誉减值的风险。公司的利润表。高估值、高商誉和高绩效承诺的并购易发生商誉减值的风险，而在牛市中，高估值、高商誉和高绩效承诺的并购易发生。在牛市环境中，总体上来说市场价值溢价高，上市公司股价高。为了获得更多股份，资产方倾向于提高承诺绩效，给予高度重视。2015年是并购重组的高峰期。同时，由于市场行情较高，估值溢价相对较高，承诺绩效相对较高，据我们统计，承诺绩效通常持续三年，目标资产在未来三至四年内很可能无法达到承诺绩效或大幅下降。并购导致商誉减值的发生，由此可见，2015年完成的并购重组，在2017年年度报告中开始大规模突破商誉减值风险，2017年达到366亿元，较2016年增长221%，并购活动在2015年开始。2016年实施的重组于2015年发布，3-4年后商誉减值的风险也更大。因此，2018年仍将是商誉减值的高峰期，据报告，在2018年年中，商誉减值已计算为50亿。

在三大并购严格监管和减值测试的严格要求下，商誉减值风险将分化为单个股票，目前市场相对较低，并购目标估值已回到较低水平，三大并购重组监管仍在继续。Y严格来说，并购后续过程中商誉减值的系统风险已经大大降低，而且，2018年11月16日，证监会发布会计监督风险提示第8号——商誉减值严格的商誉减值测试要求，将导致商誉减值更加真实及时，且未来整个市场商誉减值规模的波动将更加平稳。这种风险集中不容易在2017-2018年爆发，因此，在2018年以后的并购中商誉减值的系统风险将大幅下降。未来商誉减值的风险将趋向于分散到单个股票中，对高质量并购中商誉减值的恐惧将大大降低。

产业并购、大规模并购转型、快速小规模并购是三个最有利的方向，目前产业链并购整合是政策鼓励的主要方向，特别是高端制造业、半导体业、医药业等领域。生物学、科学技术是政策支持和鼓励的关键方向。然而，高新技术领域的并购监管仍然集中在三个关键领域，第二类效益是通过大型并购对中型细分领域的龙头企业进行转型。由于对后门上市控制权变更认定政策的放宽，大型三方并购成为可能，就细分领域的龙头企业而言，在细分领域具有较强的竞争力，但细分领域的增长有限。通过大型三方并购的转型，直接突破长期发展瓶颈，通过认购配套资金或预售标的资产实现控制权的稳定，第三种收益方向是微观市场化。小额信贷快速审计机制的明确落地，使小额信贷并购周期缩短到3-6个月，配套融资不受18个月的限制。小公司可以通过多种小额信贷快速并购来实现更大、更强的发展。

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