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推荐 （维持） 2019新变局，应以不变

2018 年11 月25 日 医药生物行业2019年度投资策略报告

上证指数 2579 新医保局的控费政策可能给医保支付的药品、器械、耗材带来前所未有的挑战和

机遇，一部分产品可能受到控费影响，但也有一部分产品受益于进口替代。我们

行业规模

看好：创新药和创新器械、消费属性子行业、零售药店、血液制品、CRO、疫苗。

占比%

股票家数（只） 274 7.7

总市值 （亿元） 32602 7.3 ? 2019 年，医药行业面临新的变局，新医保局的控费政策可能给医保支付的药

流通市值（亿元） 24657 6.9 品、器械、耗材带来前所未见的挑战和机遇。2018 年成立的国家医保局，第

一把火就烧向了化学仿制药，发布 4+7 城市带量采购方案，招标规则远远严

行业指数

于过往卫计委主管下的招标。这已经表明，国家控制医保费用的决心非常之

% 1m 6m 12m

绝对表现 2.0 -27.8 -17.3 坚定，所有与医保挂钩的药品、器械、耗材，可能都要面对医保控费下的政

相对表现 3.2 -9.4 6.0 策收紧，但这也并不完全是利空，对于部分子行业而言，国内企业可以抓住

(%) 医药生物 沪深300 机遇替代进口，所以进口替代空间越大的子行业越有利好可能。

30

20

? 我们看好的子行业：（1）创新药与创新器械。我们认为创新不是简单看研发

10

0 管线多少多少个，而是要么在热门赛道投资进度快、销售强的企业（如恒瑞

-10 医药）；要么在冷门赛道找空间大的品种（如正海生物）； （2）有消费属性

-20

-30 的子行业，不受医保控费影响。虽然其他板块可能在谈消费降级，但是在健

Nov/17 Mar/18 Jul/18 Oct/18 康领域，我们观察到的还是消费升级，所以长春高新生长激素、欧普康视角

资料来源：贝格数据、招商证券 膜塑形镜、仁和药业品牌OTC、片仔癀等，持续高增长； （3）零售药店。社

相关报告 保征收趋严对小药店影响更大，行业整合速度明年有望加快；（4）血液制品。

1、《医药生物行业周报（11.12-11.16） 行业已处底部，终端增速逐渐恢复，采浆量增速决定业绩弹性；（5）CRO 行

—一手抓细分小龙头、一手抓传统大 业。创新药热潮继续推动CRO 快速增长，带量采购也有望倒逼企业加快一致

白马》2018-11-18

性评价。 （6）疫苗。智飞生物签订长约锁定HPV 的持续增长；

2、《医药生物行业点评报告—4+7 城

市带量采购：靴子终落地，行业待变 ? 我们推荐标的：欧普康视、长春高新、益丰药房、仁和药业、恒瑞医药、华

局》2018-11-15

3、《疫苗管理法征求意见稿点评—突 兰生物、昭衍新药、正海生物。

出严监管 行业集中度有望进一步提

高》2018-11-13 ? 风险提示：1、医药行业政策不确定性，如果未来政策公布进度、内容不合预

期，可能对板块有较大影响；2 、创新药获批进度低于预期；3、网售处方药

政策如果出台，可能对药店板块有影响。

吴斌

S1090517040001

邱旻

S1090518060002 重点公司主要财务指标

李勇剑

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