二、银行理财业务的应对

银行理财过去十多年高速发展，甚至有的年份规模增速超过50%，这一趋势在2017年以来已经放缓。这既有宏观经济层面的原因，也与理财业务自身发展中面临的一些困境有关。银行理财在过去两年时而遇到资产荒，时而又面临资金荒，这与资产和资金市场庞大的存量与流动性充溢有些不相称，最根本的原因是银行理财投资管理能力这个核心的问题还没有彻底解决。目前，银行理财的盈利模式主要靠理财业务的利差收入带来利润，而不是资产管理行业通常的管理费收入。资管新规出台后银行理财的一些现有业务逻辑将被打破，短期内理财业务可能面临业务收入和利润增长的波动，需要设计若干业务选项以寻找机遇，迎接挑战。

1.  沉稳应对，全方位出击稳住理财业务良好的发展势头。

资管新规出台，银行理财负债段和投资端分别承受压力。负债端保本理财业务的存续、净值化管理、封闭式产品要求、合格投资者制度、资金池治理和分级产品限制等，将会极大地限制理财资金的募集，并可能增加资金成本。投资端的打破刚兑预期、禁止非标期限错配、理财资金投向限制、去通道减少嵌套、杠杆率限制、风险准备金计提和交易结构设计限制等，将会制约理财投资收益的提升。一升一降之间，银行理财的规模和利润增长可能面临较大压力。从我国监管的实践来看，某个政策的出台后往往存在一段政策的真空期，且监管部门一般会预留一些弹性空间以缓冲政策对业务的冲击，同时保证其政策裁量权。基于此，短期银行理财应冷静应对，并积极出击，进行新形势下的业务布局。

从目前来看，可以有一些工具选项。一是促进保本理财业务模式转型。目前保本理财在银行信用支持下保本保收益，更多的是一种信用保本概念，而非技术性保本。银行理财可以仿照结构性存款的方式，设计发行新型策略式保本理财产品。这类产品属于普通的理财产品，但是通过技术手段实现事实上的理财保本保收益，从而将银行信用置换出来，以符合监管要求。二是通过平衡估值方法技术，赋予理财产品净值型管理新的含义。银行理财可以参照货币基金估值方法，适当缩短理财资产久期，并通过估值方法的选择和调整，限制大额赎回等技术手段的使用，将理财产品净值波动控制在一个相对狭窄的范围，避免产品模式突然变化给业务带来过分冲击。

三是应在产品设计环节普遍性引入业绩报酬理念，稳定理财业务利润。有观点认为资管新规不允许银行理财收取业绩报酬，影响了银行理财投资的积极性。经过反复研读资管新规，个人认为这个观点是错误的，没有事实依据。监管新规定义资产管理业务时提及，金融机构为委托人利益履行勤勉尽责义务并收取相应的管理费用，委托人自担投资风险并获得收益。银行理财通过优秀的投资管理运作，为投资人赚取了超过市场基准的收益，这本身也是管理内容的一个体现。监管新规并未有任何地方、任何字眼禁止业绩报酬提取的说法。鉴于此，银行理财可以将业绩报酬认定为管理费用的一个类别进行收取，并在理财产品设计环节进行体现。

四是大力拓展银行理财销售渠道，推动下调理财起售金额，做大理财业务规模。监管新规提到了金融机构代理销售其他机构发行资管产品的资质条件，同时也打开了非金融机构销售银行理财产品在内资管产品的窗户。银行理财应该积极抓住这一难得的历史性机遇，加强与各方面的沟通、汇报、协调，积极布局非金融机构销售银行理财产品，推动银行理财起售金额下调，为理财规模的稳定壮大插上腾飞的翅膀。

2.更加重视固定收益类业务的坚守和开拓，打牢银行理财发展的根基。

按照资管新规，可以预计未来银行理财将主要发行固定收益类产品。固定收益类业务历来就是银行理财的压舱石，以非标资产和债券资产为代表的固定收益类资产，为银行理财给投资者提供稳定收益立下了汗马功劳。银行理财资金配置非标资产和债券资产有其核心的合理逻辑。由于非标资产收益相对稳定，且银行对非标的信用风险管理长期经验丰富，这类资产不容易出现问题。对于债券资产，银行理财投资基本执行持有到期策略，不受市场价值波动的影响。如2016年下半年资本市场股债双杀，以及今年10月份后资本市场下行势头明显，10年期国债收益率多次触及4%的罕见高位，许多资产管理产品净值巨幅下跌，银行理财依靠非标资产和持有到期策略的债券配置，才规避了巨大的市场风险，稳住了阵脚。故而，银行理财应更加重视固定收益类业务的开拓布局，将这一传统优势坚决守住。

一是在现有业务基础上，继续执行固定收益+战略，增加债券类资产的可投范围。市场上的债券资产众多，除了普通的金融债和信用债之外，还有可转换债、可交换债、分级A、ABS等固收类资产，且近年来银行间交易商协会明显加大了债券品种的创新，银行理财可投资产的范围大大扩充。银行理财应该认真分析债券市场的运行特点，分析各类别债券的特征，加强与后台审批风险部门的紧密沟通，扩大可投债券资产的品种和范围，打牢理财投资债券的坚实基础。鉴于债券固收类资产的极端重要性，这方面无论付出多少努力都不为过。二是推动非标资产转标，延展理财资金的可投范围。资管新规直接将银行理财投资的资产分为标准化资产和非标准化资产，非标资产禁止期限错配，标准化资产则不受期限错配限制。这无疑指明了非标资产的发展方向，即由于非标资产投资极大的不便利，非标资产应该重点考虑非标转标。目前市场上非标转标有若干方式，提供非标转标的交易场所也有七八家之多，银行理财应该积极推进该业务的进行。

3.  合理规划创新类业务的布局，展现银行理财的勃勃生机。

资管新规的一些条款，对银行理财的某些新型业务造成了一定困扰。如投资非上市公司股权需为封闭式产品，产品到期日不能超过股权退出日等。这将对银行理财领域一些资本市场类理财产品的顺利运行造成障碍。目前，银行理财正在发展一些新型理财业务，如并购理财、产业基金投资、政府购买理财、私募股权投资等领域，有的资产甚至没有明确的投资期限，交易结构也相对复杂。尽管银行内部风控条线秉承从严控制的原则，例如对一些无固定到期期限、无固定收益和无明确退出方式的资产投资进行审批控制，但资管新规对此似乎关上了大门。资管新规要求除债转股类投向的产品以外，包括权益类理财产品在内的其他产品需报监管部门审批，这也增加了此类产品的发行难度。作为银行理财，在顺应监管趋势的同时，还应积极寻找可行的路径，合理研究、规划、创新理财类业务的布局，为银行理财业务的发展创造更多的想象空间，展现银行理财不竭的生机和活力。

4.  重视培育投资研究内功，打造银行资产管理的核心竞争力。

投资研究能力是资产管理机构必须要培育的能力，纵观国内外的主流资管机构，这方面的能力都比较突出。投资研究能力的提升是保证投资管理的基础，研究结论直接关系到投资的成败得失。国际上如摩根大通、瑞银等银行控股模式下资产管理业务做得比较好的机构，都拥有在市场上影响力巨大的研究人才，国内中金公司、中信证券等机构也同样如此。投资研究能力的强弱关系到对资产管理发展方向的判断，关系到对所投资对象市场运行逻辑的把握，这个内功的练成只能靠内在培育，而难以靠外包来解决。未来，银行理财将主要定位为机构投资者的角色，需要以投资研究推动业务发展，获取投资者的信任，也需要通过投资研究与市场进行充分的沟通交流，充当银行理财的另类发言人和形象代言人。

目前，国内银行资管部门专门设立研究团队的银行还不算多，许多银行资管部门的研究工作更多与产品创新研发和市场开拓工作布局在一起，投资研究人才的培养、考核激励、职级晋升等尚没有得到额外的考虑，即便在银行集团层面也不同程度地面临这一现实。这导致部分投研人才投入到这一个对专业素养要求高，需要全天候关注各方面动态，创造性开展工作的领域存在畏难情绪。对于资产管理、代客理财这样一个高大上的行业，未来树立自身的特色，不被外部机构所误导，这一切需要改变。不远的将来，以投资研究为基础打造卓越投资管理能力，如同公募基金那样直接建立投资研究和投资管理工作人才交汇连接的通道，通过培育核心的资管能力来提升自身的价值，这应是银行理财回归资产管理本源的应有之意，银行理财对此还需要投入更多的关注度。

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